掌管着老百姓养老钱的社保基金会，正在拼命“挣钱”。近日，全国社会保障基金理事会（以下简称“社保基金会”）发布《基本养老保险基金受托运营2019年度报告》（以下简称《报告》），成绩单显示，2019年，受托管理的万亿基本养老保险基金权益投资收益额663.86亿元，投资收益率9.03%。

长期机构投资者的定位，坚持审慎投资原则和长期投资、价值投资、责任投资的理念，数万亿养老保险基金运转起来保值增值，并非一件易事。

在业内专家看来，随着条件基本成熟，加快养老金入市也是势在必行，可促进维持长期较高的投资回报率，提高资本市场深度和价格发现效率，形成维护资本市场稳定和促进经济增长的多赢局面。

受托运营3年，基本养老保险基金累计投资收益额850.69亿

这一由财政预算拨款、国有资产划拨等方式集中的国家社会保障战略储备基金——社会保障基金专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂，包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金，其中，养老保险基金占大头。

年度报告显示，截至2019年底，各省委托社保基金会投资运营的基本养老保险基金资产总额10767.8亿元，突破万亿大关。其中，直接投资资产4054.01亿元，占基本养老保险基金资产总额的37.65%；委托投资资产6713.79亿元，占基本养老保险基金资产总额的62.35%。

投资业绩方面，2019年，基本养老保险基金权益投资收益额663.86亿元，投资收益率高达9.03%，已实现收益额433.34亿元，收益率5.94%，交易类资产公允价值变动额230.52亿元。过往数据显示，2017年，基本养老保险基金投资收益额87.83亿元，投资收益率5.23%；2018年，权益投资收益额98.64亿元，投资收益率2.56%。

2015年，国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》，明确各省、自治区、直辖市基本养老保险基金结余，可预留一定支付费用后，统一委托给社保基金会开展市场化投资运营。

目前，全国已有25个省、自治区、直辖市与社保基金会签署了委托投资合同，合同总金额超过1.11万亿元，实际到账资金约9800亿元。考虑到城乡居民基本养老保险基金实行实账积累，当期支付压力小，为促进保值增值，人力资源社会保障部、财政部2018年联合发文，要求分三批在全国范围内全面实施城乡居民基本养老保险基金委托投资。22个省如期启动，均为委托期5年的承诺保底模式，辽宁、贵州等地正抓紧推进，有望在2020年年底前全部完成目标任务。

2016年以前，我国基本养老保险基金主要由省级甚至县市一级管理，为确保资金安全，只允许结存资金存放银行或购买国债，收益较低。而至自2016年12月受托运营以来，基本养老保险基金累计投资收益额850.69亿元，较好地实现了保值增值目标，为推动我国的基本养老保险制度可持续发展提供了有力支撑。

“投资收益率明显高于旧体制时，也能验证养老保险基金委托投资的市场化运营是成功的。社保基金体量大，在机构投资者中也表现较突出，即使调整投资资产类型、行业等因素，仍然有超额投资收益”，中国社会科学院金融所保险与社会保障研究室副主任王向楠对蓝鲸保险分析指出。

年初，全国社会保障基金理事会副理事长陈文辉在全球财富管理论坛2020年首季峰会上表示，中国人口老龄化同时伴随少子化和高龄化特征，进一步加剧了中国人口结构老化程度，预计2022年迈入中度老龄化阶段，2035年迈入重度老龄化阶段。预计十几年后，养老金缺口将成为最重要的民生问题，必须提前应对，未雨绸缪，尽快采取行之有效的措施，防范养老保险“灰犀牛”风险发生。

养老金加速增量入市，提高资本市场深度、价格发现效率

多位业内人士指出，要平衡养老保险基金，避免保障缺口的扩大，关键因素是实现保值增值。

“能够抵抗通货膨胀，这是养老金管理中非常重要的一项内容，投资最核心的目标是保值增值，年度投资回报率至少要覆盖通胀率，进而保证社保基金稳定可持续发展”，南开大学卫生经济与医疗保障研究中心主任朱铭来分析道，在其看来，“十四五”期间需进一步完善社保基金市场化运作能力及相关政策。

据了解，投资方式方面，社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式开展投资运作。直接投资由社保基金会管理运作，主要包括银行存款和股权投资。委托投资由社保基金会委托投资管理人管理运作，主要包括境内股票、债券、养老金产品、上市流通的证券投资基金，以及股指期货、国债期货等，委托投资资产由社保基金会选择的托管人托管。

当前，国内外经济形势日趋复杂，资本市场不确定性增加，资产收益率总体下行，投资风险上升，获得中长期稳定较高收益的难度增加。数万亿养老保险基金运转起来保值增值，并非一件易事。

在提高基金投资运营能力方面，《报告》称，将推动完善委托股票产品体系，加大战略新兴产业和科技创新型企业的支持力度。把握债券市场节奏，持续优化存量和增量结构。强化存款银行中长期信用风险管理。紧跟国家战略导向，加大国家重大建设项目、国有企业混改等投资力度，支持实体经济发展。加强资金分级流动性管理，提高资金使用效率与收益水平。

另一方面，业内人士指出，随着条件基本成熟，加快养老金入市也是势在必行，有利于实现推动养老金保值增值，维护资本市场稳定和促进经济增长的多赢局面。

在二级市场上，蓝鲸保险粗略统计，作为风格稳健的长期机构投资者、国家队“主力”，社保基金重仓行业包括银行、医药生物、非银金融、化工以及食品饮料，整体倾向于配置板块中的龙头及白马股。

“从国内外经济结构变迁看，战略新兴产业和科技创新企业的投资回报率虽然短期波动较大，但长期平均回报率较高，与社保基金的长期投资性吻合。且战略新兴和科技创新领域对外部有积极的溢出效应，与之社会性吻合”，王向楠表示，社保基金有条件去追求更可观的投资收益，原则上以超过一年或更长的时期衡量风险和收益，避免短期投资行为。

王向楠指出，包括养老保险基金在内的社保基金也适合加速增量入市，“一方面，可进一步发挥社保基金的重要的稳定和支持作用，提高资本市场深度和价格发现效率；另一方面，可促进社保基金维持长期较高的投资回报率”。

朱铭来持有较为相似的观点，其表示，从国际情况来看，养老金是资本市场上稳定、重要的资金来源，“养老保险基金体量比较大，在实际投资过程中，一是可保值增值，二是起到稳定资本市场的效应，长期投资相当于市场稳定器，起着‘定海神针’的作用。理论上讲，投资固然存在风险，关键是怎样管控、处理好风险”。

其补充道，养老保险基金在投向上，可倾向于新兴高科技、创新医药产业以及国家政策扶持的产业，以及尝试能否与养老产业形成更深层次的触点，“养老产业实际上范围广阔，并不限于传统的养老地产，随着老龄化加速到来，会形成庞大的消费市场，各类养老相关的设备器具、药品等，都需要大量前期资金投资，个人期待能有良性互动”。（蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）